回暖 CPI同比缓步上行

　　食品价格的波动在今年春季CPI的上涨中扮演了关键的角色。今年2月至4月，猪肉价格同比分别上涨25.4%、28.4%和33.5%，鲜菜价格同比分别上涨30.6%、35.8%和22.6%。但是从环比来看，自3月份起，鲜菜价格开始下滑，4月份这种趋势进一步加剧。国家统计局城市司高级统计师余秋梅表示，4月份CPI环比下降0.2%，主要就是受到了鲜菜价格下降较多的影响。4月份正值春夏之交，应季鲜菜大量上市，鲜菜价格环比下降12.5%，影响CPI环比下降约0.43个百分点。

　　中国银行国际金融研究所研究员周景彤分析称，目前食品价格水平总体稳定，但近期猪肉和蔬菜“一涨一跌”，分化趋势明显。在食品价格中，受能繁母猪、生猪存栏量处于历史较低水平导致猪肉供应偏紧的影响，4月份猪肉价格继续大幅上涨。与此相反，受蔬菜供应增加的影响，鲜菜价格同比涨幅明显放缓。此外，在非食品价格中，受清明和“五一”两个小长假的影响，机票、宾馆住宿价格环比涨幅较大，分别上涨5.2%和2.2%。

　　4月份的PPI保持了连续环比回升的态势。余秋梅表示，环比变动的特点一是部分工业行业价格涨幅扩大，其中石油和天然气开采、黑色金属冶炼和压延加工业价格环比分别上涨12.8%和8.4%，涨幅比上月分别扩大2.9和3.5个百分点；二是石油加工业价格环比止跌回升，由上月下降0.2%转为本月上涨1.0%；三是煤炭开采和洗选业价格环比下降0.3%，降幅比上月收窄0.3个百分点。

　　交通银行首席经济学家连平表示，PPI同比已经连续50个月负增长，但降幅比上个月缩小0.9个百分点。在市场需求回暖以及上游生产资料价格企稳的作用下，工业品出厂价格同比降幅连续4个月收窄。石油、有色金属、化纤产品等价格环比正增长，同比降幅都有所收窄，是PPI降幅收窄的主要原因。此外，工业生产者购进价格环比上涨0.6%，同比降幅连续5个月收窄。

　　周景彤也认为，4月份PPI同比降幅收窄、环比涨幅为正，主要与4月份石油、煤炭、钢材等能源原材料价格明显反弹密切相关。例如，4月份动力煤期货价格由月初的358元/吨上涨到月末的397元/吨，涨幅为11%，更是比去年11月最低时的283元/吨上涨近30%。但由于经济基本面依然较弱，加之产能过剩严重，能源原材料价格上涨的可持续性尚有待观察。

　　预测 未来物价走势或将趋稳

　　对于未来的物价走势，市场上机构呈现出几种不同的声音。持积极态度的专家认为CPI仍有上行的可能。连平就表示，近期供需吃紧状况将继续抬升猪肉价格。根据猪周期时间推测，此轮猪肉价格上涨周期可能延续至今年三季度末。此外，近期货币供应量显著增加将对物价起到抬升作用。而预计PPI同比降幅将持续收窄，但收窄速度放缓。4月下旬以来大量工业生产资料中间产品价格下降，将影响到PPI走势。

　　还有专家认为，CPI涨速短期呈强弩之末，5月份有可能进入回落区间。国泰君安宏观分析师任泽平分析称，原因主要是菜价大幅回落、猪价涨速放缓、居民收入增速下滑、货币政策回归中性观察、政策从需求侧刺激转向供给侧改革、一线房市销量大幅回落房价见顶、M1增速将于近期高位见顶、大宗商品价格回调等。方正证券首席宏观分析师郭磊则表示，从5月首周的高频数据看，食品价格在进一步放缓。生猪和猪肉价格5月同比分别为46.9%和39.6%，均低于4月值53.1%和41.9%，这是在基数力量和周期力量的影响下，猪肉价格的首月同比回落。蔬菜价格继续回调，前海蔬菜批发价格5月同比上涨16.5%，较4月值24.2%涨幅缩窄7.7个百分点。

　　郭磊预计，未来数月内通胀处于横位状态，这也是目前市场上几种不同声音中比较主流的看法。他认为，目前有两种力量在决定通胀走势。全球通缩大周期已经触底，目前整个OECD国家通胀基本上在同步震荡回升，在周期趋势性、基数效应、通缩期高货币供给的滞后影响下，很难指望通胀显著下行，食品、房价、工业价格对居民生活成本的传递还在继续；而本轮猪肉上冲迅猛，可能短期内同比见顶，菜价前期上涨迅猛，4月开始已经逐步回落，房价前期上冲迅猛，部分城市可能短期内同比见顶，通胀在边际上有放缓趋势。综合考虑这两种力量，通胀可能在未来数月内不会有明显回落和回升。

　　周景彤也认为，未来发生通缩和通胀的可能性均不大。判断近期物价需关注“猪周期”、居住价格以及货币政策三大因素。就“猪周期”而言，随着养殖户扩栏补栏、进口增加以及政策平抑，猪肉价格将逐步趋稳。未来国家大力发展住房租赁市场，稳定一线城市房价，预计居住价格总体将维持稳定。一方面，产能过剩依然严重，工业品价格总体下降的趋势一时难以根本改变，物价普遍大幅上涨缺乏实体支撑；另一方面，市场流动性充裕，居民消费能力旺盛，出现严重通缩的可能性也不大。

　　建议 温和通胀无需收紧货币政策

　　中国社科院原副院长、经济学部主任李扬10日在《经济蓝皮书春季号：2016年中国经济前景分析》发布会上表示，物价与整个经济密切相关，因为通货紧缩是经济衰退的代名词，因此经济要企稳需要保持一定程度的通货膨胀。而针对其中一个关键角色——货币政策，有专家表示，稳健将是未来的主基调。

　　郭磊认为，随着全球通缩触底，全球货币宽松都处于末端，很难指望中国的货币政策再进一步宽松。最新的权威人士专访《开年首季问大势》中确认了政策的这种姿态。专访明确指出，虽然通胀形势短期内“不能匆忙下结论”，但是“要彻底抛弃试图通过宽松货币加码来加快经济增长、做大分母降杠杆的幻想”，“避免用大水漫灌的扩张办法给经济打强心针，造成短期兴奋过后经济越来越糟”。

　　连平表示，今年前4月CPI平均同比上涨2.2%，离3%仍有一段距离，目前不存在明显的通胀压力，不会对货币政策带来收紧需求。未来货币政策仍应首先考虑经济增长情况实时调控，保证市场流动性充裕，综合考虑物价、汇率和局部资产价格波动，保持货币政策稳健中性。

　　“经济蓝皮书春季号”建议称，中国经济依然面临着结构性减速压力，克服经济下行压力对于保民生、防风险十分必要，宏观政策需要提供一个比较宽松的政策环境。具体到货币政策而言，面对经济下行压力、就业结构性矛盾和国际金融市场波动等不确定性，要加快推进货币政策框架转型，结合供给侧结构性改革适度扩大总需求，营造新旧发展动能持续快速转换的货币金融环境。